重估爱奇艺：流量见顶 内容成本下降

泛文娱产业寒冬叠加内容强监管，视频平台震荡持续。

8月20日，爱奇艺(IQ.NASDAQ)公布了截至2019年6月30日的第二季度未经审计的财务报告，亏损同比扩大。财报显示，在二季度，爱奇艺实现收入71.1亿元，同比增长15.2%，环比增长1.7%；归母净利为亏损23.3亿元，亏损幅度32.7%。去年同期，爱奇艺净亏损人民币约21亿元。

事实上，各视频巨头都在面临着增长压力。今年以来，腾讯视频在付费用户规模上增长有限，减少投资渐成主流。8月14日，腾讯CSO詹姆斯·米歇尔(James Michelle)坦承，上半年投资速度同比有很大下降。“过去公司主要投资高质量内容资产，包括游戏开发商、电视剧制作公司、文学和音乐，这个趋势还会继续，但是也会有一些改变。整体而言，公司将继续投资，但是步伐会有所放缓。”他说。

环球同此凉热，大洋彼岸的另一端，奈飞(NFLX.US)同样面临着价值重估。二季报显示，奈飞美国订阅用户比一季度末减少13万；二季度全球新增270万用户，远低于此前预测的500万，仅为去年同期的一半。受此消息影响，奈飞股价持续受挫。

在当下市值超500亿美元门槛的大型科技股中，奈飞10年上涨逾60倍，排名遥遥领先，亚马逊、苹果等均望其项背。

“当下，以奈飞为代表的视频平台，都在被重估，在以迪士尼为代表的传统内容强势反击下，市场对于视频规模效应开始生疑。况且，国内的爱优腾远比不上奈飞在美国的市占率，市场需要想象空间。”有海外投资团队人士对21世纪经济报道记者说。

内容成本缩减

视频平台被迫告别高速发展红利期。

电话会议上，当谈到付费会员数量增长状况时，“低于预期”成为爱奇艺CFO王晓东的回应。但他也表示，“相当有信心”，“我们仍保持着国内该业务部门的先锋地位。”

实际上，爱奇艺二季报并非没有亮点。付费业务上，爱奇艺收入34.1亿元，同比增长37.9%，环比下滑1%，增长主要来源于付费会员数的增长。同期，爱奇艺订阅会员数1.005亿，略超腾讯视频(9690万)，同比增长49.8%，环比增长3.8%，其中98.9%为付费会员。月度ARPU为11.3元/人，同比下滑约1.0元/人/月，环比下滑0.6元/人/月。

但广告在下滑。财报显示，二季度，爱奇艺广告收入22.0亿元，同比下滑15.9%。版权分销收入5.2亿元，同比下滑4%。其他业务收入9.8亿元，同比增长81.7%，环比下滑0.3%，同比大幅增长主要是因为Skymoons于18Q3并表所致。

好消息是内容成本在缩减。二季度，爱奇艺内容成本50亿元，占收入比为70.3%，同比下滑5.9%。

对于内容成本缩减，爱奇艺CEO龚宇相当看好，并认为随着平台话语权增强，内容成本会进一步得到控制。“从去年开始，整体库存量达到了平稳阶段。但由于此前大量投资，导致现在还积压了不少作品。特别是伴随着去年8月份以来价格的下降，眼前我们可选择的余地更多。另一方面，从自制的角度讲，各种人才开始涌现。举例来说，在上半年和之前，演员片酬能达到8000万到1.2亿的，现在大概在1000万到5000万。”他在电话会议上说。

流量见顶

但广告和会员增速问题犹存。“品牌广告的宏观环境不太好。广告主紧缩品牌广告的预算，这是一个最重要的原因。此外，一些内容，无论是剧集也好，还是综艺节目也好，延迟上线的情况比较严重，它们是吸收最主要的品牌广告最重要的内容。而信息流广告占爱奇艺收入的占比不高。”龚宇道。

剧集、综艺延迟上线的原因，来自严监管。

这也影响了爱奇艺会员收入。“会员新增最主要的因素是独播的头部内容。但是，在第三季度，因为停播，能吸引新会员、新用户的内容上不了线，还是受一定影响的。但最多会影响到10月中旬。”龚宇称。

爱奇艺面临的大环境是——线上流量见顶。QuestMobile数据显示，2019年Q2，中国移动互联网用户月活规模较Q1净减193万，Q1月活为11.38亿；用户时长增速也在放缓。

奈飞面临的处境，则是传统势力“反扑”。随着坐拥Pixar、星球大战和漫威宇宙等IP且拥有Disney+、Hulu、及体育频道ESPN+全渠道的迪士尼，以HBO优质原创内容为核心，囊括华纳旗下IP库和一系列独家内容，包括全十季老友记、CW电视台剧集等的AT&T强势反攻。美国流媒体大战加剧，奈飞举债烧钱模式，不得不引起市场怀疑。

寻找新增长极

对于爱奇艺盈利，外界最大期待还是来自付费会员，这也是爱奇艺最大的优势。

“我们认为在内容成本不会迅速下降、MAU接近行业天花板的背景下，爱奇艺在中短期唯有通过提高用户的付费率，提升单用户价值，并在长期通过适当提价的方法提高创收能力，实现扭亏为盈。”中信建投研报如此表示。

但提价并不容易。这种情况下，发力自制内容或是好的突破点。

龚宇认为，发行收入将是爱奇艺除会员、广告外的新增长点。“爱奇艺的原创内容越来越多，所以我们可以把这些内容发行到国内的电视台，也可以发行到海外的电视台，甚至是一些互联网电视的平台。当然，内容发行这件事算是中期，并不是最长远的一件事。还有在线游戏的收入等。”

但发行业务的关键，在于自制内容，视频平台自制能力存在争议。“视频平台更多是平台思维，注重短期回报，且内部层级多样，这是内容产业大忌。爱奇艺相对其他平台要更尊重行业，但内容能否做得好，依旧是个问题。传统影视公司竞争力犹存。”有上市影视公司高管对21世纪经济报道记者说。

责任编辑：李海啸